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金融衍生品可以发挥什么样的风险管理功能?

时间:2019-02-14 16:09 | 来源:dede58.com | 浏览次数:

   从三个例子开始:金融衍生品可以发挥什么样的风险管理功能?

   金融期货投资者教育

   圆柱

   股指期货作为资本市场的重要基本工具,发挥着不可替代的积极作用。。 综上所述,股指期货主要有四大功能:实现风险管理,减少现货波动,提高市场质量,促进国际竞争。 今天,我们主要讨论股指期货的风险管理功能。

   金融市场主要通过风险转移——对冲、保险和分散来发挥风险管理的功能。 金融衍生品是实现风险转移的重要工具,股指期货也不例外。那么,衍生品扮演风险转移角色的基本逻辑是什么 让我们从三个例子开始。

   第一个例子是,一家中国企业预计一年后会有1000万美元的现金支出,一年后美元可能会升值。此时,企业将不得不将更多的人民币兑换成1000万美元。显然,企业面临人民币对美元的汇率风险。如果没有外汇期货或外汇期权等衍生工具,企业能否管理这些风险 答案是肯定的。企业现在可以龙咖真皮沙发家具将人民币兑换成美元,然后存入银行一年,赚取美元利息,以确保一年后的总收入为1000万美元,并使用这1000万美元支付现金流量费用。可以看出,在这个过程中没有使用衍生工具,但是未来的人民币成本也可以被锁定,锁定的成本是期初取出的人民币金额。

   第二个例子是经典教科书。一个小麦种植者应该如何在半年内锁定小麦销售价格 如果没有小麦期货,他能锁定未来价格吗 答案是肯定的。类似于股票市场的卖空,农民可以从小麦现货市场借入小麦并出售。半年后,小麦成熟后会被归还。没有期货合约,农民可以锁定未来销售的价格,从而抵消风险。

   第三个例子是关于股票投资。股票投资者如何锁定一个月内购买的股票价格 最简单的事情就是现在就买股票,并保留一个月,然后买股票的成本就是他今天买的价格,加上他在持有期间所占资本的利息。该操作也不使用导数。

   以上三个例子表明,即使没有衍生品,投资者也可以管理风险。理论上,在一个完整的市场中,任何资产,包括衍生品,都可以从其他资产组合中复制出来。企业、农民和投资者实际上正在使用现货和货币市场工具来复制相应的衍生品。然后问题出现了:衍生品的意义是什么?

   这个问题实际上相当于:如果每个人都能制造一个拉杆行李箱,为什么市场上还有人出售它 关键在于制造成本。你可以自己制造行李箱,但是制造成本非常高,甚至不可能。在第一个例子中,企业需要立即取出一笔人民币现金,而如果采用期货,它只需要在一年内有足够的资金。同样,小麦种植者可能根本无法从现货市场借款。

   衍生工具本质上把金融资产的价格属性(如证券、商品、汇率、利率等)与资产和交易的其他属性分开,这使得它非常灵活,可以体现在双向交易中,不仅是买入卖空,也是卖出卖空。场外衍生品可以根据用户的具体风险管理需求量身定制。由于这部分用户面临的风险暴露结构通常很复杂,普通人没有专业知识和技能可以自己复制。场内衍生品是标准化的合约,在交易所公开透明地交易,是全国统一的市场。农民正在寻找面包师作为对手,搜索成本非常高。然而,如果衍生品合同在集中的交易场所交易,农民和面包师可以在彼此不了解的情况下达成交易,从而大大降低了搜索成本和信贷风险。场内交易的流动性通常更好,这可以降低管理风险的成本。交易衍生品有时享受税收优惠:例如,通过卖空交易卖空股票需要纳税,而通过期货交易卖空股票则不需要纳税。此外,衍生品交易通常允许更高的杠杆率,并且可以使用更低的资本成本来管理更大的风险敞口。这些特征构成了衍生产品具有风险管理功能的重要逻辑基础。虽然没有衍生品就可以管理风险,但成本相对较高,有时甚至由于交易系统中的障碍也不可行。正是在这个意义上,我们说衍生品是风险管理不可或缺的重要工具。

   值得强调的是,风险管理或风险转移并不意味着“以牺牲他人为代价造福他人”。"。许多人有这样一种误解,“对别人做你不想对自己做的事”,把他们不喜欢的风险转移给别人,这对自己有利,对别人有害。事实上,这种观点犯了一个片面的错误,只看到衍生品方面,而忽略了现货方面的风险敞口。就小麦农民而言,农民面临着未来小麦价格下跌的风险,因此他出售了短期小麦期货,风险被转移给了他的竞争对手,但这正是面包师需要的,因为面包师未来面临着小麦价格上涨的风险,可以通过购买短期期货来对冲这一风险。。这种风险转移对双方都有利。

   有些人可能会问:如果小麦种植者的对手不是面包师,他转移的风险会伤害其他人吗? 事实上,没有,我们可以看到谁会主动不做市场风险管理。投资者通常选择不对冲有三个原因:第一,投机,他参与这个市场是基于他自己的判断,为未来的趋势而战;第二,进行价值投资。他的判断是基于股票的基本面。例如,他可能认为目前的股价历史上很低,所以他有购买和长期持有的动机。 第三,市场上的套期保值成本非常高,甚至存在制度障碍。此时,投资者将选择不管理风险。不管这三个人中哪一个是小麦种植者的对手,他都自愿参与交易,并自愿选择暴露自己的风险敞口。因此,衍生品帮助投资者将风险转移给那些愿意并有能力在市场上承担这些风险的人。这是金融衍生品(包括股指期货)对金融市场风险的最佳配置函数。

   (厦门大学经济学院副教授韩干)